凌雄科技复牌在即，海通国际维持“优于大市”评级：目标股价14.15港元

2023年9月10日晚间，凌雄科技（02436.HK）发布公告称，该公司将于2023年9月11日复牌。

几天前，海通国际针对凌雄科技发布评级报告。报告称，考虑到凌雄科技是中国DaaS（设备即服务）领域的领导者，具备行业先发优势、行业竞争优势和巨大发展潜力，测算公司2023年的估值为46.4亿元人民币，目标价格为14.15港元/股，并维持“优于大市”评级。

该报告预计，公司2023-2025年实现总收入19.12/24.17/33.31亿元人民币，22-25CAGR（年复合增长率）为 26%（原占公司收入比例较大的回收业务将保持中低匀速发展，但设备订阅和IT服务订阅将保持中高速发展）；经调整的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为3.69/5.62/8.61亿元人民币，调整后净利润为4107万元/1.49亿元/3.55亿元人民币。

报告进一步指出，公司DaaS模式兼具IDC行业（机柜租赁）、IT运维服务和SaaS行业特征，因此，选取这三个行业的公司进行对比，并采用加权平均的方法进行估值。考虑到公司是DLM领域的领导厂商，其新增客户数较快，但业绩释放（设备订阅有一个存量转增量的过程）需要一定时间，因此，我们给予公司12.3倍的EV/EBITDA（IDC），2.5倍的PS（ IT运维和SaaS），根据测算，公司2023年的估值为46.4亿元人民币，目标价格为14.15港元/股，维持“优于大市”评级。

事实上，从实际结果来看，凌雄科技（02436.HK）DaaS商业模式近几年所带来的业绩表现，也完全验证了投资者的判断，确实没有让他们失望。

数据显示，2019-2021年，凌雄科技营收的复合年增长率为63.1%。2022年，凌雄科技营收继续逆势大幅增长至16.64亿元，利润和经调整利润同比均大幅扭亏为盈，其中，利润近亿元。2023年上半年，尽管受经济运营面临新的困难挑战等宏观因素影响，但凌雄科技业务模式再次展现出强劲的发展韧性，实现营收达8.22亿元，经调整EBITDA同比增长约5.2%至1.34亿元。若以收入计，凌雄科技的营收一直稳居行业第一。（完）

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