追觅科技的资本迷局

来源：京师名流

最近，网上疯传追觅科技的”资本局”，各种”400亿””640亿””千亿估值”满天飞，把人看得云里雾里。到底什么情况？一句话总结：400亿营收是真的，411亿基金规模也是真的，但围绕这些数字搭建起来的整个资本迷局，比你想象的要复杂得多，也疯狂得多。

网上说的”400亿”到底是哪个400亿？

很多人被各种数字搞混了，其实网上流传的”400亿”至少涉及四个完全不同的概念，把它们搅在一起，才制造出了”追觅=400亿资本帝国”的传播效果。

第一个数字，是追觅2025年全年营收突破400亿元，这个基本属实，公司自己认了，任泽平等人也公开背书。

第二个数字，是旗下”天空工场创投”管理的基金总规模达到411亿元，这个也是真的，一共67支基金，LP几乎全是各地国资。

第三个数字，是汽车业务和手机业务各自的融资估值都被喊到了640亿元，这个属实但有话术——是两个业务”分别”按640亿估，不是整个公司值640亿。

第四个数字，是俞浩公开喊出的2026年营收目标甚至未来的万亿目标，这个就是画饼了，尚未兑现。

所以你看到的”400亿资本局”，本质上是把营收数字、基金规模、业务估值、远期目标全部搅在一起，制造出了一个追觅已经是资本巨无霸的幻觉。

这个”资本局”到底怎么搭的？

俞浩这套玩法，说白了就是“孵化—验证—放大—资本化”四步循环，再加上一张庞大的地方国资网络。

最底层是主业输血。追觅起家靠高速数字马达和扫地机器人，2025年营收400亿，海外占比近80%，产品卖到120多个国家，线下门店6500多家。这是整个帝国的现金牛。但问题是，扫地机器人赛道已经见顶了。全球出货量追觅排第三，份额只有10.5%，落后于石头科技的17.7%和科沃斯的14.3%。国内线上市场份额也长期落后两家。也就是说，主业在增长，但天花板已经隐约可见。

真正让人瞠目结舌的是第二层——天空工场创投，也就是追觅旗下的CVC平台，管理规模411亿元，67支基金，LP几乎全是地方国资，苏州、绍兴、厦门、南京、嘉兴、宁波，遍地开花。玩法是这样的：地方政府出钱、出地、出政策，追觅出技术、出渠道、出制造能力，基金投追觅生态内的新业务，成功了上市退出，失败了政府承担风险。

以绍兴为例，2025年4月追觅宣布绍兴百亿产业基金首期募集，追觅系持股55%，三家绍兴国资持股45%，首期注册资本30亿元。类似模式在苏州、杭州、厦门等地全面复制。说白了，追觅用扫地机器人赚的钱和地方政府的钱，去养汽车、手机、机器人、航天这些还没赚钱的业务。

第三层是银行授信加上收购上市公司，打通资本闭环。兴业银行苏州分行累计给追觅授信超11亿元。追觅没上市、没披露完整财报，银行靠什么敢放贷？靠的是”技术流”评价——全球专利超10000件、研发人员占比70%。但说穿了，背后很可能有创始人个人信用担保。

更关键的一步是，2025年12月俞浩个人斥资22.82亿元拿下A股上市公司嘉美包装的控制权。虽然追觅说”三年不注入资产”，但资本市场都看得懂，这是在搭借壳上市的跳板。任泽平都公开说追觅”妥妥符合借壳上市6个硬条件”。

第四层是业务分拆估值，这才是640亿的”文字游戏”。2026年4月30日，俞浩扔出一颗炸弹：汽车业务按640亿元估值融资，手机业务也按640亿元估值融资。注意，这里有个话术陷阱——不是追觅整个公司值640亿，而是汽车和手机两个还没量产的业务，各自被喊到了640亿。这两个数字加起来，再加上清洁电器主业的估值，整体Pre-IPO估值就被吹到了千亿级别。对比一下，蔚来市值约1100亿人民币，小鹏约1000亿，理想约1800亿。追觅一个造扫地机器人的，汽车业务估值就敢对标新势力第一阵营。

钱到底够不够花？这才是最大的问号

俞浩的野心是“人车家天地芯”全生态，200多个事业部，最终要分拆成200多家独立公司上市。但烧钱速度也是惊人的。

追觅每天的研发投入大约4000万元，年化就是146亿元。2026年前两个月光营销费用——春晚加超级碗加年会加CES——就不低于5亿元。年终奖是主营利润的18%，大约10亿元量级。而造车这一件事，行业共识至少需要300亿到400亿元。手机研发也要超百亿元。汽车、芯片、航天三条赛道，每条都是百亿级烧钱。

那追觅2025年赚了多少钱呢？公司自称利润约55.6亿元，但这个数字是俞浩在微博上通过年终奖比例间接倒推出来的，并非经审计披露。第三方估算更保守：按硬件行业5%到8%的净利率算，400亿营收对应的净利润大约22亿到36亿元。

也就是说，一年赚二三十亿，同时要烧几百亿去造车、做手机、搞航天。钱从哪来？答案就是前面说的那套——地方国资基金、银行授信、业务分拆融资、未来IPO。

本质上是用明天的故事，圆今天的窟窿。